Teorie efektivních trhů se zvolna rozplývá

Autor: Lukáš Kovanda | Publikováno: 29.10.2004 | Rubrika: Ekonomika

Po dlouhých čtyřicet let prohlašoval ekonom Eugene Fama, duchovní otec tzv. teorie efektivních trhů, že finanční trhy jsou vysoce spolehlivým nástrojem oceňování obchodovaných akcií či dluhopisů. Žil v přesvědčení, že akciové trhy nelze oklamat, neboť každá nová informace o určité společnosti se téměř rychlostí světla odrazí v ceně jejích aktiv. Famův intelektuální antipod Richard Thaler, představitel behavioristické školy ekonomického myšlení naopak namítal, že trhy selhávají. Prostě proto, že jejich aktéři dělají “nešťastná” rozhodnutí stejně jako kdokoliv jiný. Ta plynou třeba ze zažitých algoritmů při posuzování jednotlivých společností či z dalších čistě psychologických důvodů. Letos v květnu se ale karty zamíchaly. Pětašedesátiletý Fama na půdě chicagské univerzity přednesl projev, jímž zaskočil ctěné auditorium 116 předních ekonomů. “Nedostatečně informovaní investoři mohou vychýlit trh z optimální trajektorie a uvést jej v omyl”, prohlásil a dodal, že ceny akcií se mohou stát “jistým způsobem iracionálními”.

Takové zpochybnění jeho vlastní teorie může vést k jejímu postupnému vytěsnění z hlavního proudu hospodářské vědy a tedy také k její následné absenci ve stěžejních ekonomických učebnicích. V tom případě by ji nahradila právě behavioristická idea ne-vždy-efektivních trhů. “Vypadá to, že nyní jsme všichni behavioristy,” prohlásil devětapadeátiletý Thaler v reakci na Famův projev. Roger Ibbotson, prosfesor Yaleské univerzity a zakladatel investičně-poradenské firmy Ibbotson Associates Inc. po Famově “obrácení” uvedl: “Je zřejmé, že dochází k názorovému posunu. Trhy jsou méně efektivní, než jsme se domnívali”.

Fama však tvrdí, že ve svých názorech zůstává konzistentní. Říká, že nikdy nevěřil v průzračně čistou formu teorie efektivních trhů.

Teorie ovlivňuje praxi

Každá změna převažujícího názoru v teoretické oblasti vede ke korekcím v ekonomické praxi. V případě teorie efektivních trhů může být takto dotčeno širkoké spektrum hospodářské činnosti, od podoby sociálního systému po formu regulace kapitálových trhů.

Famovy názory se staly jedním ze základů ekonomické doktríny 80. let, jejímž průvodním znakem byla víra v jednotlivce a volný trh s minimem regulací. Tedy přesně to, co na politické scéně propagovali Margaret Thatcherová a Ronald Reagan. Případná praxe vycházející z Thalerovy teoretické kocepce by se naproti tomu více opřela o určité regulační zásahy “shora”, jež by minimalizovaly “negativní dopady selhání tržních aktérů”. “V USA funguje 456 smíšených fondů. Jak má běžný občan učinit tu optimální volbu a vybrat ten nejlepší?” ptá se provokativně Thaler.

Teoretické rozpory mezi Famou a Thalerem se přenáší i mimo akademickou půdu. Eugene Fama je ředitelem investiční společnosti Dimensional Fund Advisers, jež spravuje 56 miliard dolarů v aktivech. Richard Thaler pro změnu řídí firmu Fuller & Thaler s 2,4 miliardami dolarů “pod kontrolou”. Oba se snaží využívat vlastní teoretické přesvědčení v praktickém řízení svých společností. Jsou konkurenty nejen na poli teorií, což se projevuje ve vzájemných invektivách. “Pan Fama je jediným člověkem na zeměkouli, který popírá přítomnost bubliny na technologických trzích koncem 90. let,” prohlásil třeba Thaler. Fama kontruje: “Behaviorističtí ekonomové během dvaceti let výzkumu v podstatě nepřišli na nic nového”.

Thalerova esa: 3Com a Enron

Thalerovým esem při odborné argumentaci je případ firmy 3Com. Její “dcera”, společnost Palm, výrobce handheldů, byla trhem oceněna dvakrát výše než mateřská společnost, ačkoliv ta vlastnila 94 procent akcií firmy Palm. Fama případ označil za “izolovanou anomálii” a v řečnické disputaci se Thalera zeptal, zda se jedná “o špičku ledovce nebo o ledovec celý”.

Snížená efektivita trhů může ale vést též k problémům v oblasti corporate governance. Podle Michaela Jensena, bývalého harvardského ekonoma, jenž rovněž teoreticky pracoval na koncepci efektivních trhů, dávají v tomto ohledu poučnou lekci 90. léta minulého století. Tehdy trhem přeceněné akcie vedly výkonné složky společností k chybným krokům, jež vyústily v rozsáhlé účetní podvody firmy Enron či nadbytečné a nerentabilní investice do telekomunikačního sektoru v době před splasknutím technologické bubliny.

Na všeobecný konsensus ohledně toho, v jaké míře trhy pracují efektivně si budeme muset ještě počkat. Ačkoliv se Richard Thaler zatím nemůže radovat z vítězství, ukazuje poslední vývoj v této oblasti, že teorie, z níž budou ještě tento rok zkoušeny milióny studentů ekonomických oborů ne celém světě, nemusí být tím správným a bezchybným popisem hospodářské reality.

6846 čtenářů | 
HodnoceníHodnoceníHodnoceníHodnoceníHodnocení
Tisknout článek Poslat článek e-mailem
Vaše hodnocení: 

Zde můžete nastavit své hodnocení

Čtěte také

ePortal.cz

Když revoluce začne požírat své dětiPatnáctiletý student Sorosova gymnázia v Praze Jan Ťuhík byl nominován na Nobelovu cenu míru. Kvůli demonstracím za Václava HavlaZa Jakla se vylučuje z ODS?Ministr vnitra Islámského státu Abbdulah Al-Hamaida varuje uživatele sociálních sítí, aby si nedovolovali neschvalovat teroristické útoky v Evropě„Nepovedený“ příměr Václava Klause ml. naplno odhalil nedemokratickou podstatu současné EU

euPortal.cz

To je skandální! Soud legalizoval urážení českého národa i křesťanství! Lidé po celé světě už mají dost toto, aby na nás sluníčkáři plivali a házeli špínu na naše národyTakto se chovají muslimové k Angličanům... Podívejte se

Eurabia.cz

Už je to zde! Autocenzura a lezení muslimům do zadku v novozélandské společnosti zesilujíBritské úřady hájí islám a diskriminují bývalé muslimy za kritiku islámu. Výsledek multikulturalismu

FreeGlobe.cz

Velká multikulturní rvačka Arabů a Turků (+ video)Senegalec unesl autobus s dětmi a podpálil ho. Nesouhlasil s imigrační politikou italské vlády (+ foto)

Nezdravi.cz

Co je podstatou stárnutí? Je to cílená autodestrukce? Proč se to vyvinulo? Jak ho zpomalit, anti-aging? Tímto si můžete prodloužit životHliník sa nachádza v mnohých vakcínach/vysoká hladina jedovatého hliníku v mozgu autistov

euServer.cz

Nadšená Schwarzenbergova chvála Petříčka je nejtěžší obžalobou současné ČSSDMadeleine Albrightová a obchod s drogami, prostituce, krádeže aut a obchod s orgány zavražděných. 11. výročí vyhlášení samostatnosti Kosova

eOdborar.cz

Boj za klima? Ale jděte! Naopak velice dobrý kšeft. Greta Thunberg je pro rodiče slepice snášející zlaté vejcePrivatizace sociálních služeb ve Finsku vede k zhoršení péče a otřesnému zacházení s lidmi

ParlamentniListy.cz

FOTO nahé Kateřiny Jacques letí internetem. Proč to udělala?Jana Bobošíková: Dnešní ODS? Bezduchá, zbytečná tlupa. Souhlasím s Klausem, musí vzniknout nová, pravá, pravicová strana
Anketa
Žádné aktivní ankety nebyly nalezeny
Články autora
Přihlášení uživatele
Jméno:
Heslo:

RSS feed Zasílání upozornění